医美赛道大涨，行业的长期逻辑在哪？

7月20日，医美赛道股集体大涨。截止收盘，华熙生物涨超12%，奥园美谷、奥美医疗涨停，哈三联、鲁商发展、昊海生科、普门科技等涨超7%，朗姿股份、水羊股份、长江健康、华东医药、国际医学等跟涨。

值得一提的是，自去年下半年，市场监管趋严后，医美板块一直处于震荡调整状态。那么此番医美赛道又因何走强？通过违规手段获得“短打收益”既不可取也不长久，那么医美行业正确的长期逻辑应该落点在哪里？

半年报或超预期

近期市场进入中报业绩密集披露期，医美概念股的走强或与其半年报有关。

今年以来，受疫情等因素的影响，多家医疗美容诊所纷纷停业，因此市场普遍担心医美行业半年报或表现不佳。但近期市场有龙头股率先披露业绩，在疫情下反而韧性凸显，这些打消了市场此前的担忧。

此说法也并非空虚来风。今年一季度，由于受疫情等因素的影响，餐饮、旅游等诸多消费板块的业绩均表现不及预期，而美妆赛道相较其他可选消费品稳定性更好、受冲击小，龙头表现优秀。

数据显示，今年一季度，28家美容上市公司实现营业收入183亿元，净利润17亿元，包括爱美客、华熙生物等医美概念公司今一季度业绩均延续上年增长态势。

具体来看，作为国内注射医美的龙头，爱美客今年一季度实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%;录得归母净利润2.8亿元，同比增长64.03%，展现出其较强的业绩韧性。

作为医美行业龙头，华熙生物今年一季度实现营业收入12.55亿元，同比增长61.57%，实现归属母公司净利润2亿元，同比增长31.07%；珀莱雅2022年一季度实现营业收入12.54亿元，同比增长38.53%，实现归属母公司净利润1.58亿元，同比增长44.16%。

虽然板块受到了疫情等因素的影响，但龙头股通过持续开拓多渠道、开发新品类和新品牌加深护城河，在疫情下反而韧性凸显。

随着疫情好转线下消费逐渐回复，医美消费也会随之恢复，医美产业链正迎来快速修复。据中银证券统计，6月化妆品零售同比上升8.1%，高于同期社零总额同比3.1%的增幅，化妆品零售呈现出明显的拐点。

成于“消费”，难在“医疗”

近年来颜值经济蔚然成风，医美市场规模持续增长。据Frost&Sullivan数据，2021年我国医疗美容市场规模已达1891亿元，其中轻医美场景长大迅速，非手术类医美治疗次数达2820万次，对应市场规模达977亿元。

图表 1 2018年—2022年中国医美市场规模(单位：亿元)

资料来源：《更美2021医美行业白皮书》，前瞻产业研究院

随着医美市场规模的高速增长，在毛利媲美茅台的医美行业，越来越多的企业都赚得盆满钵满。多家公司争先布局，包括药企、地产商、母婴公司等20余家上市公司宣布跨界进军医美，如奥园美谷誓这样要出清地产业务做纯粹医美的企业。

但相较热情满满的业外资本，一些医美行业的“老将”显得更加冷静。更有行业人士直言：“现在的医美行业是一群羊在吃草，前面的吃饱了，后面的吃不到。”

而在医美市场“野蛮生长”下，也衍生了一系列的乱象，这主要是因为兼具医疗与消费双属性的医美赛道，成于“消费”，难在“医疗”。

一方面是行业内乱用药品等现象。艾瑞咨询在2020年发布的数据显示，当前国内合法的医美机构数量约为1.3万家，非法机构则达到了约8万家，是正规机构数量的6倍。

另一个在于人，医美行业不缺医生，缺的是好医生。数据显示，合法持证的从业人员只有约3.8万人，非法无证从业人员则达到了10万人。

培养一位优秀医美医生需要10年左右的时间，巨大的市场需求和较少的医生供给使得医生在行业中占据话语权，这也使得医美机构难以标准化运营。

在这些乱象下，市场也迎来了强监管，政策层面治理在于促使行业走向合规化、健康化、可持续化发展，医美市场将会迎来一场大洗礼与净化。

轻医美是大势所趋

由于我国医美行业起步较晚，目前的医美渗透率在3.6%左右，而韩国的医美渗透率已经达到了21%，美国也达到了16.8%左右。因此我国的医美市场与美国、巴西、日本、韩国等市场相比仍有较大的提升空间。

国金证券预计2023年中国医美市场规模将达到3115亿元；中泰证券预计，2025年医美用户规模将达到3179万人，5年复合年均增长率为22%。

轻医美或是大势所趋，相较于需要手术的医美方式，更加安全、灵活，且恢复期更短，成为越来越多爱美者的选择。数据显示，2021年医美项目中，轻医美市场规模占比为49.2%，与手术项目差别不大。

在市场强监管下，行业也将迎来一场大洗礼。毕竟，越正规的机构越受到需要，医美市场本来就需要经历劣币会被良币驱逐的过程，这也有利于医生、机构、消费者，使得整个市场往安全性、规范性的方向发展。